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    自去年三季度開始，光伏需求開始上升，各大企業(yè)產(chǎn)能利用率提高，四季度更是出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，光伏企業(yè)毛利率向歷史高點(diǎn)逼近。今年上半年市場(chǎng)需求仍然持續(xù)旺盛，光伏企業(yè)生產(chǎn)線超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，毛利率維持高位。由于意大利、捷克等國(guó)將于明年初下調(diào)FIT，加上日本、美國(guó)的市場(chǎng)將啟動(dòng)，下半年光伏需求量雖有所回落，但全年仍可保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年光伏裝機(jī)量將超過(guò)12GW，同比增速在70%以上。

    從已公布2010年一季報(bào)的光伏企業(yè)來(lái)看，其出貨量相比去年同期增長(zhǎng)2-3倍，反季節(jié)特點(diǎn)明顯，毛利率也基本維持在2009年四季度之上，充分反映了目前市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面。從各公司的全年出貨量目標(biāo)來(lái)看，天威英利為950-1000MW，常州天合、無(wú)錫尚德1250-1300MW，林洋新能源650MW。從全年來(lái)看，下半年光伏組件需求的緊迫性會(huì)放緩，但德國(guó)裝機(jī)量的回落將由意大利、捷克、日本、美國(guó)以及新興市場(chǎng)國(guó)家彌補(bǔ)。

    多晶硅短期供過(guò)于求局面難解

    從全球范圍來(lái)看，多晶硅供過(guò)于求局面短期難以扭轉(zhuǎn)。根據(jù)Solarbuzz的統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，全球七大多晶硅廠商的產(chǎn)能已達(dá)到11.45萬(wàn)噸，同時(shí)國(guó)內(nèi)已有產(chǎn)能達(dá)到4.4萬(wàn)噸，在建的有6萬(wàn)噸，共有10.4萬(wàn)噸。按照Isuppli估計(jì)的全年13.6GW的裝機(jī)量，考慮庫(kù)存以及在裝電池的影響，全年光伏電池需求量在16GW左右，假設(shè)其中80%為晶體硅電池，按7.5g/w計(jì)算，共需多晶硅9.6萬(wàn)噸，全球總產(chǎn)能仍然過(guò)剩。考慮到各廠商的產(chǎn)能利用率以及電池制造過(guò)程的硅料損耗，按8g/w計(jì)算，今年供給仍然大于需求。

    我們即使不考慮國(guó)外的產(chǎn)能擴(kuò)張，僅考慮國(guó)內(nèi)，未來(lái)兩年即使電池產(chǎn)量年均增長(zhǎng)40%，全球產(chǎn)能依然是過(guò)剩的。若再考慮到國(guó)外的產(chǎn)能擴(kuò)張，情況更不容樂觀。除非中美兩國(guó)光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，否則，多晶硅供過(guò)于求短期難以緩解。

    從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，今年多晶硅供求趨于平衡，明年可能會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面。2010年，我國(guó)大陸的多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)可達(dá)到45000噸，太陽(yáng)能電池產(chǎn)量預(yù)計(jì)5120MW，需多晶硅40960噸，半導(dǎo)體需多晶硅約4000噸左右，半導(dǎo)體和太陽(yáng)能電池共需多晶硅44960噸，多晶硅供需基本平衡。2011年，國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)量增長(zhǎng)40%，達(dá)到7168MW，按7.5g/w計(jì)算，需多晶硅53760噸，假設(shè)半導(dǎo)體需多晶硅增長(zhǎng)25%，達(dá)到5000噸，國(guó)內(nèi)多晶硅需求總量為58760噸，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到80000萬(wàn)噸，供過(guò)于求。

    多晶硅價(jià)值回歸 組件價(jià)格下行

    鑒于多晶硅產(chǎn)能的擴(kuò)張，行業(yè)短期供過(guò)于求壓力較大，多晶硅價(jià)格難現(xiàn)2008年的瘋狂，多晶硅價(jià)格將逐步回歸價(jià)值。目前國(guó)內(nèi)含稅價(jià)在41-42萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)隨著光伏電池需求的放緩，硅料的需求緊迫性下降，下半年硅料價(jià)格壓力較大。但我們認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)大多硅料成本高于45美元，甚至超過(guò)50美元，因此硅料最可能在50美元左右徘徊。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著多晶硅生產(chǎn)技術(shù)的突破，國(guó)內(nèi)硅料成本還會(huì)下降；同時(shí)，由于光電轉(zhuǎn)換效率的提高以及硅料切割技術(shù)的進(jìn)步，單位電池用硅量還將減少。因此，無(wú)論從成本角度還是供需角度，多晶硅價(jià)格下行壓力都較大，長(zhǎng)期將回歸價(jià)值。

    自2008年多晶硅價(jià)格暴跌，晶體硅電池組件成本也一路下行，從當(dāng)時(shí)的4$/w下跌40%以上，一季度組件價(jià)格維持在2.1-2.3$/w之間，現(xiàn)在部分組件價(jià)格已跌至1.7$/w，而硅料成本在整個(gè)組件成本中的占比已從60%以上跌至35%左右?？紤]到目前多晶硅價(jià)格相比2008年的高點(diǎn)已跌去85%以上，現(xiàn)在52美元/kg（不含稅）左右，就2010年而言，多晶硅的價(jià)格下行空間較為有限，因此組件價(jià)格的走向短期更多受供需關(guān)系的影響。

    全年光伏需求呈現(xiàn)前緊后松已是行業(yè)共識(shí)，上半年德國(guó)搶裝行情過(guò)后，下半年的需求仍有一定的不確定性，組件需求的緊迫性降低，在全球組件產(chǎn)能快速釋放的情況下，組件價(jià)格很可能還有一定的下降。

    從未來(lái)2-3年來(lái)看，電池組件價(jià)格也呈下行趨勢(shì)，主要因?yàn)椋簭某杀緛?lái)看，多晶硅價(jià)格下跌、轉(zhuǎn)化效率提高以及生產(chǎn)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化將促使晶體硅電池成本的降低；從供給來(lái)看，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)只有多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)建所花時(shí)間較長(zhǎng)，但由于前期新建產(chǎn)能規(guī)模過(guò)大，多晶硅明顯供過(guò)于求，而硅片-組件的產(chǎn)能擴(kuò)建周期短，產(chǎn)能釋放快，市場(chǎng)供過(guò)于求的局面只能是曇花一現(xiàn)，價(jià)格難以維持高位；從各國(guó)補(bǔ)貼政策變化來(lái)看，補(bǔ)貼力度的降低是必然的，系統(tǒng)安裝商在獲取補(bǔ)貼減少的情況下，為保持合理的投資回報(bào)率，必然要求組件價(jià)格下浮，需求方這種轉(zhuǎn)嫁補(bǔ)貼下滑帶來(lái)的額外成本的做法也將促使組件價(jià)格下滑。

    歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)

    為光伏景氣增添變數(shù)

    希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)拉開了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的序幕，救援措施在各國(guó)的政治博弈中推出緩慢，歐元匯率不斷創(chuàng)出新低，顯示出全球?qū)W元區(qū)債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。

    債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，將從三方面影響光伏產(chǎn)業(yè)。一是各國(guó)為降低財(cái)政赤字，或是為救助陷入危機(jī)的國(guó)家，都將削減財(cái)政支出，改善資產(chǎn)負(fù)債表，而光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前主要依靠政府的各種補(bǔ)貼政策，一旦削減支出，補(bǔ)貼可能進(jìn)一步削減甚至取消；二是如果債務(wù)危機(jī)深化引發(fā)流動(dòng)性緊缺，則光伏系統(tǒng)安裝商將難以從銀行獲得融資支持，裝機(jī)量將大幅削減；三是歐元匯率持續(xù)下跌將導(dǎo)致組件實(shí)際價(jià)格走低，光伏企業(yè)面臨毛利率下滑，盈利能力下降的威脅。

    所幸的是目前發(fā)生債務(wù)危機(jī)局限在希臘、葡萄牙和西班牙，這三個(gè)國(guó)家都不是今年的裝機(jī)主力，德國(guó)、意大利等國(guó)信用狀況良好，雖然不可避免將為解決此次債務(wù)危機(jī)付出一定代價(jià)，但目前國(guó)內(nèi)情況良好。同時(shí)，美國(guó)、日本等主要光伏市場(chǎng)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為樂觀，只要債務(wù)危機(jī)不進(jìn)一步擴(kuò)大至歐盟主要國(guó)家，光伏市場(chǎng)的變數(shù)將較小。

    我國(guó)主要多晶硅企業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)

    公司名稱 規(guī)劃規(guī)模 已建規(guī)模 在建規(guī)模 2009產(chǎn)能E 2009產(chǎn)量E 2010產(chǎn)能E 2010產(chǎn)量E 2011產(chǎn)能E 2011產(chǎn)量E 2012產(chǎn)能E 2012產(chǎn)量E

    東汽峨半 ５２００ ２２００ １５００ ２２００ ６５０ ２２００ ２０００ ３７００ ２５００ ３７００ ３０００

    新光硅業(yè) １１６０ １１６０ ０ １１６０ ９５０ １１６０ １０００ １１６０ １０５０ １１６０ １１００

     洛陽(yáng)中硅 ５０００ ３０００ ２０００ ３０００ ２０００ ５０００ ４５００ ５０００ ４５００ ５０００ ４５００

   徐州中能 ９０００ ５０００ ４０００ ７２００ ４０００ ９０００ ８２００ ９０００ ８５００ ９０００ ８５００

    永祥多晶 １００００ １０００ ３０００ １０００ ７００ １０００ ９００ ４０００ １３００ ４０００ ３０００

    深圳南玻 ５０００ １５００ ０ １５００ ３５０ １５００ １２００ １５００ １３００ １５００ １３００

    寧夏陽(yáng)光 ４５００ １５００ ０ １５００ ３００ １５００ １２００ １５００ １３００ １５００ １３００

    江蘇順大 ３０００ １５００ １５００ １５００ ７００ ３０００ １３００ ３０００ ２０００ ３０００ ２５００

    重慶大全 ９３００ ３３００ ６０００ ３３００ ２２００ ３３００ ２８００ ３３００ ３０００ ３３００ ３０００

    亞洲硅業(yè) ６０００ １０００ １０００ １０００ ４００ ２０００ １３００ ２０００ １６００ ２０００ １８００

    江西賽維 ２１０００ ６５００ １００００ ６５００ ４００ １７０００ ６０００ １７０００ １５０００ １７０００ １５０００

    雅安永旺 ３０００ ６００ ０ ６００ ６００ ６００ ６５０ ６００ ６５０ ６００ ６５０

    通能硅材 ９５００ ５００ ０ ５００ ２００ ５００ ４００ ３５００ ８００ ３５００ ２０００

    合晶科技 １８００ ３００ １５００ ３００ ３００ １８００ ５００ １８００ １３００ １８００ １５００

    神舟硅業(yè) ４５００ １５００ ３０００ １５００ ２００ ４５００ １３００ ４５００ ３０００ ４５００ ４０００

    天威四川 ３０００ ３０００ ０ ３０００ ５０ ３０００ １５００ ３０００ ２４００ ３０００ ２６００

    四川瑞能 ６０００ ３０００ ３０００ ３０００ ８０ ６０００ １８００ ６０００ ４５００ ６０００ ５０００

    林州中升 ３０００ ３０００ ０ ３０００ ８０ ３０００ ８００ ３０００ １８００ ３０００ ２５００

    特變電工 １２０００ １５００ ０ １５００ ８０ １５００ ７００ １５００ １２００ １５００ １３００

    朝歌日光 １００００ ３００ ２０００ ３００ ８０ ２３００ ５００ ２３００ １６００ ２３００ ２０００

    陜西天宏 ３７５０ １２５０ ２５００ １２５０ ３０ ３７５０ ６００ ３７５０ １６００ ３７５０ ３０００

    樂電天威 ３０００ ３０００ ０ ３０００ ５０ ３０００ １０００ ３０００ ２２００ ３０００ ２６００

    南京大陸 １８０００ ０ ２５００ ０ ０ ２５００ ３００ ２５００ １２００ ２５００ ２０００

    國(guó)電科技 ５０００ ０ ２５００ ０ ０ ２５００ １５０ ２５００ １０００ ２５００ ２０００

    潞安高純硅 ５０００ ０ ２５００ ０ ０ ２５００ １５０ ２５００ １１００ ２５００ ２０００

    中彩科技 ６０００ ０ ２０００ ０ ０ ２０００ ３００ ２０００ １０００ ２０００ １９００

    鄂爾多斯 ６０００ ０ ３０００ ０ ０ ３０００ ２００ ３０００ １２００ ３０００ ２０００

    盾安環(huán)境 ６０００ ０ ３０００ ０ ０ ０ ０ ３０００ ２００ ３０００ ２０００

    六九硅業(yè) １８０００ ０ ３０００ 新硅烷 ０ ３０００ ３００ ３０００ １５００ ３０００ ２５００

    世紀(jì)新源 ６０００ ０ ２０００ 流化床 ０ ２０００ ３００ ２０００ １０００ ２０００ １８００

    中寧硅業(yè) ４５００ ０ １５００ 硅烷法 ０ １５００ １００ １５００ ６００ １５００ １２００

    其他 ６４０４０ ２２４０ ２６６５０ ４０４０ ４６００ １９６４０ ４１１９５０ ３０８９０ １０６４０ ３８０４０ ２５４４０

    總計(jì) ２７７２５０ ４７８５０ ８９６５０ ５１８５０ １９０００ １１５２５０ ４５３９００ １３７０００ ８２５４０ １４４１５０ １１４９９０