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　　在峰會之前，一場唇槍舌劍就已展開。德國扮演了反對QE2的領(lǐng)導(dǎo)角色，中國則很樂意表示支持。另一邊廂，美國領(lǐng)導(dǎo)了致力于削減貿(mào)易盈余的運(yùn)動，它得到了印度來支持它的QE2。戰(zhàn)斗的陣營已經(jīng)分清。一邊是最大的貿(mào)易盈余國家，另一邊則是最大的赤字國家。這是個遠(yuǎn)比單純貿(mào)易盈余更復(fù)雜的故事。把貿(mào)易盈余列為攻擊對象，其荒謬之處在于，為什么沒有把貿(mào)易赤字列為聲討的對象。與其讓盈余經(jīng)濟(jì)體做這做那，最大的赤字國家為什么不能負(fù)點(diǎn)責(zé)任，勒住赤字呢？

　　新興經(jīng)濟(jì)體控制資本流入，提高利率

　　這場口水戰(zhàn)另有深意，我們過會繼續(xù)討論。反對熱錢的戰(zhàn)爭已經(jīng)打響。臺灣正恢復(fù)對外國人持有本地債券的管制。韓國正考慮對外國人持有本國債券征重稅。中國加緊了對外資流入的審查。中國目前大部分的外匯儲備不是來自貿(mào)易盈余，而是熱錢。如果政府動起真格，它當(dāng)然可以阻止熱錢流入。

　　對通脹的戰(zhàn)役也在升溫。澳大利亞再次提升了利率。中國提高了存款準(zhǔn)備金率。市場預(yù)計，接下來的12個月內(nèi)將有四次大幅升息，我認(rèn)為升息的幅度會更大。印度央行也提升了利率，特別是收緊了房地產(chǎn)貸款。

　　當(dāng)美國采取超級寬松貨幣政策時，新興經(jīng)濟(jì)體必須控制資本流入并提升利率，以對抗通脹和資產(chǎn)泡沫。似乎美國的QE2已經(jīng)讓別人已確信，應(yīng)該這么干。這么干已經(jīng)有些晚，甚至對于一些國家來說是太晚了。一些新興經(jīng)濟(jì)體的通脹率可能達(dá)到兩位數(shù)。現(xiàn)在似乎流行把真實CPI藏而不報，這是一個人為拉長繁榮的把戲，但后果是嚴(yán)重的。

　　對新興經(jīng)濟(jì)體來說，負(fù)利率、巨大貿(mào)易赤字而且還在上升，是一個致命的組合。歷史已經(jīng)不斷證明這將導(dǎo)致危機(jī)。巴西和印度今天就處于這個陣營中。巴西雖然保持了貿(mào)易盈余，但它太小了，不足以抵銷美聯(lián)儲政策對商品價格帶來的影響。當(dāng)商品價格到達(dá)如此高水平的時候，像巴西這樣的國家應(yīng)該有一個像俄羅斯那樣大的貿(mào)易盈余。印度正處于一個很大的赤字中，從某些角度衡量，它的真實利率已經(jīng)處于嚴(yán)重的負(fù)水平。它的繁榮得以繼續(xù)是因為美聯(lián)儲的政策鼓勵一些投機(jī)資本來為它的赤字融資，支持它的幣值。

　　中國和俄羅斯一樣面臨通脹問題。不過，它們有大的貿(mào)易盈余，因此當(dāng)美聯(lián)儲被迫拋棄它的政策時，它們不會面對流動性危機(jī)。但巴西和印度可沒有軟墊子坐，除非它們在未來幾年大幅緊縮，否則，它們將在2012年危機(jī)中遭難。

　　富國將停止增長

　　德國有足夠的理由對美國的政策感到不滿。10年前，它的經(jīng)濟(jì)曾被認(rèn)為必死無疑。當(dāng)時，德國經(jīng)濟(jì)離不開高價格的大宗商品。當(dāng)東亞的中國、韓國等國家也生產(chǎn)與它類似的產(chǎn)品時，幾乎沒人認(rèn)為德國還有機(jī)會。但德國人并沒有放棄。他們大幅削減成本，甚至，令法國人驚異的是，把生產(chǎn)葡萄酒的成本都大幅降低了。此外，他們還創(chuàng)新變革，使自己的產(chǎn)品更依賴于知識產(chǎn)權(quán)，而不是大宗商品。有了低成本和價格優(yōu)勢，德國收獲了又一個出口繁榮。但是，這次美國想把問題轉(zhuǎn)為匯率問題。美國正面對很多德國以前面臨過的問題，但它不去尋求重建，而是通過貨幣貶值的方式，找一個快速通道！

　　盡管德國非常有競爭力，但它畢竟不像新興經(jīng)濟(jì)體增長那樣快。它也不應(yīng)這樣快。高的經(jīng)濟(jì)增長率屬于新興經(jīng)濟(jì)體。如果富國試圖提升增長率，它將在高赤字中運(yùn)行，并將損失財富。原因在于全球化。