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資訊頻道從國際煤價掉頭向下開始，二級市場對煤炭業(yè)前景就逐漸轉(zhuǎn)憂；9月份以來，國際煤價的暴跌更使得投資者對煤炭業(yè)的信心幾近崩潰。從二季度淡季不淡、三季度初供需兩旺，到目前需求疲軟、價格回落，正印證著二級市場的超前反應(yīng)。前期最為抗跌的煤炭板塊近期已經(jīng)淪落為拖累大盤走勢的負(fù)擔(dān)，三季度業(yè)績的高增長預(yù)告也沒能夠挽回其頹勢，市場拐點已然漸行漸近。
供需博弈決定后市
事實上，目前國內(nèi)煤炭供給并非全面過剩，而只存在于部分地區(qū)。煤炭貿(mào)易專家黃騰表示，秦皇島港煤炭壓港的原因很多，南方需求下降、鐵路完成運輸任務(wù)等都是導(dǎo)致壓港的因素。而供需狀況將是決定煤價走勢的關(guān)鍵。
國金證券分析師龔云華指出，過去幾年上、下游投資顯示，煤炭產(chǎn)能匹配性是比較強的，即煤炭的增量是為下游主要耗煤行業(yè)產(chǎn)能增長所準(zhǔn)備的；但中間環(huán)節(jié)的運輸投資不足，制約了有效供給并一定程度上支撐著上游的景氣。
由于受到運力等因素的限制，我國煤炭供求關(guān)系長期處于緊平衡的狀態(tài)，且區(qū)域性非常明顯。就在近期南方煤炭供求緩和、港口煤炭庫存大量增加時，部分省市仍然存在缺煤的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士指出，近三年來火電的新增發(fā)電能力主要集中在中部地區(qū)，而目前中部地區(qū)煤炭運力嚴(yán)重不足。該人士認(rèn)為，目前中國原有的鐵路運輸瓶頸開始緩解，但新的瓶頸又開始出現(xiàn)，如何將煤運到中部地區(qū)成為新的難題。
煤炭運銷協(xié)會人士認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)煤炭供需仍然基本平衡。但宏觀經(jīng)濟的減速導(dǎo)致火電、鋼鐵、建材等下游行業(yè)需求增速回落，煤炭需求側(cè)面臨壓力。長城證券分析師指出，國內(nèi)動力煤下游行業(yè)增長放緩較明顯，未來一段時間需求增長不樂觀，特別是火電行業(yè)，需求淡季將使之前偏緊的電煤供求關(guān)系得到較大緩解。
而供應(yīng)側(cè)，則因為整頓小煤礦，煤炭產(chǎn)能增速有所控制。麥格理證券劉曉寧認(rèn)為，從2002年開始，當(dāng)中國煤炭需求增長的時候，真正能夠滿足增長需求的是小煤礦。盡管大型煤礦其間也有增長，但其在滿足快速增長需求上遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上小煤礦。
從去年開始，政府對小煤礦的關(guān)停態(tài)度趨嚴(yán)，小煤礦的產(chǎn)能貢獻(xiàn)率下降。煤炭運銷協(xié)會顧問武承厚表示，過去我國的煤炭產(chǎn)量統(tǒng)計幾乎沒有包括小煤礦的“體外循環(huán)”，現(xiàn)在小煤礦被關(guān)閉后，對其的需求并沒有隨之減少，這部分需求也進(jìn)入“體內(nèi)循環(huán)”，因而導(dǎo)致煤炭供求失衡。
總體來看，煤炭供需兩側(cè)都面臨一定程度的“減量”壓力，而煤價的走勢，最終將由這兩部分“減量”對比來決定。
企業(yè)盈利增長見頂
近期煤炭板塊二級市場的表現(xiàn)已經(jīng)提前反映了行業(yè)景氣的回落，多家公司對三季報的高增長預(yù)告，也沒能挽回股價的大幅下挫，因為投資者認(rèn)定，企業(yè)的盈利可能已經(jīng)見到高點。
雖然第一份煤炭業(yè)三季報要到10月21日才出爐，但此前多家煤炭企業(yè)對三季度業(yè)績的預(yù)告已經(jīng)足以預(yù)見煤炭業(yè)的“大豐收”。
由于今年上半年煤價漲幅較大，在三季度煤價回落的情況下，煤炭企業(yè)前三季度利潤仍然較去年同期大幅上漲。盤江股份預(yù)計，1-9月份累計凈利潤較去年同期增長650%以上；此外，西山煤電、煤氣化等5家煤炭開采企業(yè)均預(yù)告業(yè)績增長在200%以上；平煤股份、蘭花科創(chuàng)等凈利潤預(yù)計增幅超過100%。
渤海證券分析師張順在其研究報告中指出，2008年以來，煤炭供需呈偏緊形勢，煤炭價格大幅上漲，秦皇島動力煤累計漲幅超過80%。受益于此，煤炭行業(yè)2008年毛利率與銷售利潤率穩(wěn)步提高，顯示出盈利能力的增強。其中，毛利率為30.4%，同比提高2.5個百分點，銷售利潤率則處于歷史最好水平。從上市公司中期業(yè)績報告看，主要上市公司平均毛利率達(dá)到35.04%，高于去年同期約4個百分點，銷售凈利率也提高約4個多點。
不過，近期國際能源價格下跌，國內(nèi)需求減弱，煉焦煤價格大幅回調(diào)，電煤價格也持續(xù)小幅回落。根據(jù)煤炭市場網(wǎng)信息，截至10月13日，秦皇島煤炭價格比一個月前下降10元-60元/噸，較7月中下旬的歷史高點更是下降了120元-160元/噸。其中發(fā)熱量較低的電煤降幅相對較大。
隨著下游需求減弱，煤價回落的同時必然伴隨煤炭銷量的減少。盡管前期國家的兩次限價政策提前釋放了煤價下跌的風(fēng)險，國內(nèi)煤價回落也遠(yuǎn)不及國際煤價以及其他大宗商品價格一瀉千里之勢，但宏觀經(jīng)濟減退加劇，煤炭行業(yè)也不可能獨善其身。
宏觀經(jīng)濟景氣是支撐煤炭行業(yè)高景氣的基礎(chǔ)，煤炭消費受宏觀經(jīng)濟調(diào)整的影響較大。煤炭行業(yè)作為上游基礎(chǔ)性能源行業(yè)，同樣受到經(jīng)濟周期的影響。通過比較1980-2007年煤炭消費增長率與GDP的增長率，張順認(rèn)為，在1989年和1998年前后的兩次宏觀經(jīng)濟低谷調(diào)整時期，對煤炭的消費顯著下降，進(jìn)而影響煤炭企業(yè)業(yè)績。
也有分析師認(rèn)為，煤炭價格雖然已經(jīng)進(jìn)入下降周期，但預(yù)計今年4季度到明年春節(jié)前后，在冬季用煤需求的帶動下，動力煤現(xiàn)貨價格還可以維持高位震蕩的走勢。在此之后，由于煤炭需求的大幅放緩，煤炭價格將進(jìn)入下降通道。
冬儲煤影響有限
不少業(yè)內(nèi)分析人士對冬季儲煤需求表示期待。每年煤炭市場都會隨季節(jié)變化出現(xiàn)需求波動。到四季度，隨著氣溫下降，北方部分地區(qū)冬季儲煤需求增加，是煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)旺季。
龔云華認(rèn)為，進(jìn)入四季度冬儲煤高峰時段，具備定價權(quán)的煤炭企業(yè)將有要價的能力。民族證券分析師李晶也表示，需求旺季來臨，煤價有望企穩(wěn)。
不過，一位電力業(yè)內(nèi)人士透露，國家下發(fā)的冬儲煤指標(biāo)為3200萬噸，但目前全國社會庫存已經(jīng)超過3700萬噸，這意味著冬儲煤根本不需要再另外儲煤。一位煤炭企業(yè)人士稱，冬儲煤“早就儲夠了”。
業(yè)內(nèi)專家表示，冬儲煤的需求雖然不能明顯促使煤價回升，但將有助于保持現(xiàn)價，或減緩價格下降的趨勢，消耗劣質(zhì)煤庫存。目前秦皇島港庫存的煤炭大多為5500大卡/千克以下的品種，而發(fā)熱量高的優(yōu)質(zhì)動力煤仍然供不應(yīng)求。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號