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    截止到2008年9月27日，有色行業(yè)中已有部分上市公司披露了2008年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，我們對(duì)整個(gè)有色行業(yè)2008年前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)情況進(jìn)行展望，并做出簡(jiǎn)要分析。

    報(bào)憂比例高達(dá)40%

    有色行業(yè)共有15家上市公司發(fā)布了2008年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增7家，預(yù)平2家，預(yù)警1家，預(yù)降2家，預(yù)虧3家，40%的報(bào)憂比例可看出有色行業(yè)整體的“冷暖程度”。而在2007年三季度，同樣有15家公司進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)告，但當(dāng)時(shí)的報(bào)憂比例僅為20%。

    通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告的細(xì)分行業(yè)來(lái)看，鉛鋅和鋁行業(yè)表現(xiàn)最差，貴金屬行業(yè)表現(xiàn)最佳的格局未有改變。在報(bào)憂的公司中，有4家為鉛鋅或鋁業(yè)上市公司。在預(yù)增的7家公司中，貴金屬行業(yè)占據(jù)三席：山東黃金(600547，收盤(pán)價(jià)37.00元)、恒邦股份(002237，收盤(pán)價(jià)26.15元)、辰州礦業(yè)(002155，收盤(pán)價(jià)8.52元)，其中山東黃金、恒邦股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將出現(xiàn)同比的大幅上漲，貴金屬類公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是由于報(bào)告期內(nèi)(2008年前三季度)黃金價(jià)格的上漲、產(chǎn)銷量的擴(kuò)大和副產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

    三季度金屬價(jià)格普跌

    在2008年上半年，企業(yè)成本持續(xù)上漲和自然災(zāi)害等因素也是造成有色行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)不利變化的主要原因。但到了第三季度，由于供給過(guò)剩，需求下降，美元走強(qiáng)所導(dǎo)致的金屬價(jià)格普跌成為繼續(xù)拖累行業(yè)利潤(rùn)水平的關(guān)鍵因素。

    有色金屬價(jià)格在2008年三季度開(kāi)始呈現(xiàn)普遍下跌局面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳LME期貨均價(jià)和黃金現(xiàn)貨均價(jià)分別為7608美元/噸、2852美元/噸、1918美元/噸、1802美元/噸、20469美元/噸、19593美元/噸和868美元/盎司，環(huán)比分別下降了8.59%、4.77%、17.68%、16.19%、9.05%、24.23%和3.45%。

    另外，在上半年為企業(yè)帶來(lái)較多利潤(rùn)的副產(chǎn)品硫酸也在三季度出現(xiàn)了價(jià)格回落的情況，目前硫酸價(jià)格已低于1400元/噸的水平，較之高點(diǎn)的1900元/噸下降了約26%。

    三季度行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降

    根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)(剔除虧損公司和不可比公司數(shù)據(jù))，江西銅業(yè)(600362，收盤(pán)價(jià)13.03元)和中國(guó)鋁業(yè)(601600，收盤(pán)價(jià)8.32元)2008年中期凈利潤(rùn)占行業(yè)凈利潤(rùn)總額的比重分別為22.98%和19.85%(合計(jì)42.85%)，而兩者2008年中期凈利潤(rùn)增速分別為39.41%和-62.47%。由于兩者的凈利潤(rùn)總額在行業(yè)中占有較大比重，假設(shè)行業(yè)其他公司2008年三季度凈利潤(rùn)增速與2008年上半年凈利潤(rùn)增速保持一致，而通過(guò)江西銅業(yè)和中國(guó)鋁業(yè)的凈利潤(rùn)增速對(duì)行業(yè)整體凈利潤(rùn)增速進(jìn)行敏感性分析，得知行業(yè)2008年前三季度凈利潤(rùn)增速在-15.10%至-18.14%內(nèi)變動(dòng)。而考慮到實(shí)際上金屬價(jià)格在三季度都出現(xiàn)環(huán)比下跌的局面，有色上市公司整體在2008年第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平還要低于上半年凈利潤(rùn)增速水平。因此，總體來(lái)講，行業(yè)前三季度凈利潤(rùn)同比下降或在20%左右，甚至更差。

    我們?nèi)跃S持行業(yè)目前沒(méi)有太明顯投資機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)，并維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。但建議關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì)：(1)產(chǎn)品價(jià)格上漲或產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較小，2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較確定的行業(yè)龍頭企業(yè)，如山東黃金、中金黃金(600489，收盤(pán)價(jià)32.00元)、錫業(yè)股份(000960，收盤(pán)價(jià)12.28元)；(2)由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求將在短期內(nèi)提振金價(jià)，相關(guān)貴金屬類公司將存在交易性機(jī)會(huì)，如山東黃金、中金黃金。